Türkiye'nin petrokimya sektörünün öncülerinden Petkim Petrokimya Holding A.Ş. (PETKM), Ekim 2025 itibarıyla borsada sert bir düşüş trendine girdi. 13 Ekim 2025 tarihi itibarıyla hisse fiyatı 19.45 TL seviyesinden işlem görürken, aylık bazda yüzde 0.18'lik bir kayıp yaşadı ve yıllık performansta yüzde 21.58'lik bir gerileme kaydetti. Bu düşüş, şirketin 2025 yılındaki finansal zorluklarının bir yansıması olarak öne çıkıyor. Ancak, son dakika gelişmeleriyle birlikte umut verici sinyaller de var: STAR Rafineri'den gelen 6.1 milyar TL'lik nakit girişi, likidite baskısını hafifletebilir. Analistler, global enerji fiyatlarındaki dalgalanma ve iç talep zayıflığının hisse üzerindeki baskıyı artırdığını belirtiyor. Uzun vadeli yatırımcılar için ise, şirketin stratejik hamleleri bir dönüm noktası olabilir mi? Detaylı analizimize geçelim.
Petkim neden zarar ediyor?
Petkim'in 2025 yılındaki zararları, sektörün yapısal sorunlarının yanı sıra makroekonomik baskılarla derinleşti. Şirket, yılın ilk yarısında ana ortaklık payına düşen 3 milyar 313 milyon TL net zarar açıkladı; bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 3.6 milyar TL net kârla kıyaslandığında dramatik bir dönüşüm. İlk çeyrekte 2 milyar 599 milyon TL, ikinci çeyrekte ise 581 milyon 9 bin TL zarar açıklayan Petkim, satış gelirlerini yüzde 22 düşürerek 38.6 milyar TL'ye geriletti.
Zararın temel nedenleri arasında, iç ve dış talepteki zayıflama başı çekiyor. Petrokimya ürünlerine yönelik global talepte yaşanan yavaşlama, özellikle PVC, PP ve benzen gibi ana ürünlerde fiyat rekabetini artırdı. Buna ek olarak, yüksek enerji ve hammadde maliyetleri brüt kar marjını negatife (-2.2 puan) çekti; brüt zarar 1.49 milyar TL'ye ulaştı. Finansman giderleri ise döviz bazlı borç yükünün etkisiyle 5.54 milyar TL'yi aştı, net borcu 47 milyar TL'ye (1.24 milyar USD) yükseltti. Kapasite kullanım oranı yüzde 70'in altına inerken, stok zararları ve olumsuz fiyat makası (etilen-nafta farkı) gibi faktörler de operasyonel verimsizliği tetikledi. Şirketin iştiraki Petlim'in SOCAR'a devri, 170 milyon USD net borç iyileştirmesi sağlasa da, döviz çevrim farkları nedeniyle 5.9 milyon TL ek zarar yarattı.
Yorum: Petkim'in zarar döngüsü, sektörün döngüsel yapısından kaynaklanıyor. Ancak, Moody's'in CAA1 kredi notu düşüşü ve negatif görünümü, yatırımcı güvenini sarsıyor. Kısa vadede toparlanma zor görünse de, enerji maliyetlerindeki olası düşüş ve kapasite optimizasyonu, 2025'in son çeyreğinde nefes aldırabilir.
Petkim hedef fiyatları nedir?
Analistlerin Petkim için belirlediği hedef fiyatlar, şirketin mevcut zorluklarına rağmen potansiyel bir toparlanmayı işaret ediyor. Ekim 2025 itibarıyla 8 aracı kurumun ortalama hedef fiyatı 18.32 TL seviyesinde; bu, mevcut fiyat olan 19.45 TL'ye göre hafif bir aşağı yönlü potansiyel gösterse de, uzun vadeli tahminler daha iyimser. En düşük hedef 12.00 TL (İş Yatırım), en yüksek ise 27.04 TL (Deniz Yatırım) olarak kaydedildi. Gedik Yatırım, hedefini 21.00 TL olarak korurken "Endekse Paralel Getiri" tavsiyesini sürdürdü.
Yapay zeka destekli modellerde (USC Markets), 2025 sonu için 13.54 TL'lik muhafazakâr bir tahmin öne çıksa da, TradingView analistleri maksimum 24.00 TL'ye işaret ediyor. Ortalama getiri potansiyeli yüzde 21 civarında hesaplanıyor; bu, bilanço iyileşmesi ve nakit akışı artışı varsayımına dayanıyor. 2026 için ise, fiyatın 50 TL'ye yaklaşabileceği öngörülüyor, ancak bu senaryo global talep canlanmasına bağlı.
Yorum: Hedef fiyatlardaki çeşitlilik, Petkim'in volatil yapısını yansıtıyor. "Tut" ve "Sat" tavsiyeleri ağırlıkta olsa da, STAR Rafineri anlaşmasının etkisiyle üçüncü çeyrekte pozitif sürpriz yapılabilir. Yatırımcılar, 200 günlük hareketli ortalama (18.11 TL) altındaki düşüş trendini izlemeli.
Petkim'e ne oldu?
Petkim'e son aylarda ne oldu da hisseler bu kadar geriledi? Cevap, bir dizi finansal ve operasyonel darbede yatıyor. 2025'in başından beri devam eden zarar serisi, Ağustos'ta açıklanan 3.3 milyar TL'lik yarı yıl bilançosuyla zirveye ulaştı. Eylül sonunda gelen Petlim hisse devri, borç yükünü azaltsa da kısa vadeli zarar yansıttı. Moody's'in not düşüşü (CAA1, negatif görünüm) yatırımcıları tedirgin etti.
Ekim ayının son dakika haberi ise umut ışığı: 1 Ekim 2025'te duyurulan STAR Rafineri anlaşması kapsamında, 2014 ve 2018'de tesis edilen üst hakkı bedelleri peşin tahsil edilecek ve şirket 6.1 milyar TL nakit girişi elde edecek. Bu, likiditeyi güçlendirerek borç ödemelerini kolaylaştıracak, ancak muhasebe kayıtları 2044-2048'e yayılacak. Teknik olarak, hisse 18.38 TL açılışından 17.92 TL'ye gerileyerek devre kesici tetiklendi. Sektörel olarak, etilen-nafta makasındaki haftalık artış sınırlı olumlu sinyal verse de, global ticaret savaşları ve damping soruşturmaları (Suudi Arabistan polietilen ithalatı) belirsizliği artırıyor.
Yorum: Petkim'e "ne oldu" sorusu, bir kriz mi yoksa geçiş dönemi mi? Nakit girişi, kısa vadeli bir rahatlama sunsa da, talep toparlanmadan kalıcı yükseliş zor. Uzun vadeli oyuncular için, SOCAR'ın stratejik desteği kritik.
Petkim'in yüzde kaçı devletin?
Petkim'in sahiplik yapısı, özelleştirme tarihinin bir mirası. Şirket, 1965'te TPAO öncülüğünde kamu girişimi olarak kuruldu ve 2008'de SOCAR Turcas Petrokimya A.Ş.'ye yüzde 51'lik blok satışla büyük ölçüde özelleşti (2.04 milyar USD bedelle). Kalan yüzde 10.32'lik kamu payı ise 2012'de SOCAR'a 168.5 milyon USD'ye devredildi, böylece devlet tamamen Petkim'den çekildi.
Güncel yapıya göre, SOCAR Turcas Petrokimya A.Ş. yüzde 51 çoğunluk hissedarı konumunda; geri kalan yüzde 49'u ise halka açık (Borsa İstanbul) ve diğer küçük yatırımcılara dağılmış durumda. İmtiyazlı C grubu paylar, esas sözleşme değişikliklerinde oy hakkı tanıyor, ancak genel yönetimde SOCAR'ın hakimiyeti belirgin. Kamu payı sıfır; şirket, Azerbaycan devletine bağlı SOCAR'ın iştiraki olarak faaliyet gösteriyor.
